企業(yè)價(jià)值評(píng)估，如何對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

來源：整理時(shí)間：2022-12-30 16:40:51 編輯：好學(xué)習(xí) 手機(jī)版

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1，如何對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
2，如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值
3，企業(yè)價(jià)值評(píng)估名詞解釋
4，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有哪些
5，企業(yè)價(jià)值評(píng)估
6，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
7，如何進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估

1，如何對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 1.客觀估價(jià)法。客觀估價(jià)法，就是以已確定的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的一類估價(jià)方法。主要包括賬面價(jià)值法、原始成本價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、公允價(jià)值法、清算價(jià)值法等。 2.比較估價(jià)法。比較估價(jià)法又稱為以營(yíng)利為基礎(chǔ)的估價(jià)法，即資產(chǎn)的價(jià)值或企業(yè)的價(jià)值來自于可比較資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià)。 3.折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法是指一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是由其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率對(duì)未來預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的貼現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量成正比，與折現(xiàn)率成反比。以上三種估價(jià)方法都有其各自的適用范圍和局限性，但目前比較科學(xué)、實(shí)用、客觀的還是折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法。

如何對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

2，如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。1. 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。2. 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。3. 市場(chǎng)比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場(chǎng)法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。4. 期權(quán)價(jià)值評(píng)估法：在某給定日期或固定價(jià)格購進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。

企業(yè)所在領(lǐng)域的地位，企業(yè)行業(yè)所排的位置，企業(yè)是否是朝陽企業(yè)，企業(yè)能貢獻(xiàn)的社會(huì)價(jià)值

如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值

3，企業(yè)價(jià)值評(píng)估名詞解釋

去百度文庫，查看完整內(nèi)容>內(nèi)容來自用戶:li雷雷1企業(yè)價(jià)值評(píng)估：以企業(yè)價(jià)值為對(duì)象，對(duì)企業(yè)未來產(chǎn)生收益的可持續(xù)能力做出估算，能夠?yàn)橥顿Y者和管理層等相關(guān)利益主體提供決策相關(guān)信息。2企業(yè)價(jià)值：指企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值。3股東價(jià)值：亦稱資本價(jià)值，是指企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值。4持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值：假設(shè)企業(yè)永續(xù)存在條件下的價(jià)值。5清算價(jià)值：企業(yè)破產(chǎn)被迫清算時(shí)的價(jià)值。6少數(shù)股權(quán)價(jià)值：7控股權(quán)價(jià)值：8市場(chǎng)法：是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。9成本法：也叫資本基礎(chǔ)法，是指被評(píng)估企業(yè)基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。10收益法：是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。11期權(quán)估價(jià)法：是在期權(quán)定價(jià)理論的基礎(chǔ)上，充分考慮了企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)中存在的投資機(jī)會(huì)或擁有的選擇權(quán)的價(jià)值，進(jìn)而評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法。12賬面價(jià)值：是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表上所顯示的資產(chǎn)總額，是包括債權(quán)人和所有者在內(nèi)的企業(yè)所有資金提供者對(duì)公司資產(chǎn)要求權(quán)的價(jià)值加總。13市場(chǎng)價(jià)值：企業(yè)的股票價(jià)格與企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值之和，是指被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開市場(chǎng)上最可能實(shí)現(xiàn)的交易價(jià)格的估計(jì)值。4415

評(píng)估價(jià)值（av），也叫公司價(jià)值，是基于公司預(yù)測(cè)的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的價(jià)值，表示公司所有者未來會(huì)從其資產(chǎn)及日常運(yùn)作中獲得的收入現(xiàn)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估名詞解釋

4，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有哪些

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。1、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。2、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。3、市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場(chǎng)法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。4、期權(quán)價(jià)值評(píng)估法期權(quán)價(jià)值評(píng)估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購中隱含的期權(quán)價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估法的缺陷，能夠使并購方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來選擇機(jī)會(huì)、創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)的靈活性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)擁有的機(jī)會(huì)與靈活性的價(jià)值就越高。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。1、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。2、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。3、市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依據(jù)是“替代原則”。市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場(chǎng)法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。4、期權(quán)價(jià)值評(píng)估法在某給定日期或固定價(jià)格購進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購中隱含的期權(quán)價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。溫馨提示：以上信息僅供參考。應(yīng)答時(shí)間：2021-01-28，最新業(yè)務(wù)變化請(qǐng)以平安銀行官網(wǎng)公布為準(zhǔn)。 [平安銀行我知道]想要知道更多？快來看“平安銀行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html

5，企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1、必要報(bào)酬率：3.25%+0.9×5%＝7.75%每股價(jià)值：1.28×（1+5%）/（7.75%-5%）＝48.87元2、2001-2005年股利支付率：0.72/2.5＝28.8%2001-2005年的必要報(bào)酬率：3.25%+1.42×5%＝10.35%2006年及以后的必要報(bào)酬率：3.25%+1.1×5%＝8.75%2001-2005年股利支付率：0.72/2.5＝28.8%2001年股利：0.72×（1+15%）＝0.83現(xiàn)值：0.83/（1+10.35%）＝0.75元2002年股利：0.83×（1+15%）＝0.95現(xiàn)值：0.95/（1+10.35%）^2＝0.78元2003年股利：0.95×（1+15%）＝1.09現(xiàn)值：1.09/（1+10.35%）^3＝0.81元2004年股利：1.09×（1+15%）＝1.25現(xiàn)值：1.25/（1+10.35%）^4＝0.84元2005年股利：1.25×（1+15%）＝1.44現(xiàn)值：1.44/（1+10.35%）^5＝0.88元2006年1月1日股票的價(jià)值：0.88/28.8%×(1+5%)×70%÷（8.75%-5%）＝59.89元現(xiàn)值：59.89/（1+15%）^5＝36.6元2001年1月1日股權(quán)價(jià)值：0.75+0.78+0.81+0.84+0.88+36.6＝40.66元

企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)于我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司改善管理，順利實(shí)現(xiàn)不同主體的利益等方面具有重要的作用和意義。具體表現(xiàn)在以下幾方面：　　(一)企業(yè)價(jià)值最大化思維有助于改善公司經(jīng)營(yíng)。每個(gè)上市公司都是以滿足所有債權(quán)人和優(yōu)先股股東的利益為前提的(因?yàn)槠胀ü晒蓶|能夠通過董事會(huì)監(jiān)控企業(yè)，維護(hù)自身的利益)，企業(yè)價(jià)值越大，債權(quán)人和優(yōu)先股股東的利益越安全；而價(jià)值越大的企業(yè)，意味著其股價(jià)越高，給予股東的回報(bào)越多，也越能吸引投資者?！　?二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可較確切地反映公司的真實(shí)價(jià)值。傳統(tǒng)的賬面價(jià)值忽略了公司資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，并且往往低估。甚至不估無形資產(chǎn)的價(jià)值，如生物制藥、電信技術(shù)等領(lǐng)域的企業(yè)賬面價(jià)值較低，而股票市價(jià)很高，一些擁有成套廠房、設(shè)備，但沒有發(fā)展前景的企業(yè)，賬面價(jià)值很高，而市場(chǎng)價(jià)值則較低。通過市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估則能夠較好地反映公司的真實(shí)價(jià)值?！　?三)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為我國(guó)資本市場(chǎng)及資本運(yùn)作的完善和發(fā)展提供了條件。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展。1990年后，證監(jiān)會(huì)頒布了一系列法規(guī)，資本市場(chǎng)逐步形成。與此同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)高潮迭起，1997年深滬兩地有211家上市公司發(fā)生了270余起并購事件；1998年，近400家公司進(jìn)行了程度不同的資產(chǎn)重組。這些并購和重組活動(dòng)，都是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)及資本運(yùn)作的規(guī)范化和發(fā)展?！　?四)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可有效地改善我國(guó)公司管理現(xiàn)狀。我國(guó)上市公司都要經(jīng)過嚴(yán)格挑選，從理論上講，上市公司的業(yè)績(jī)應(yīng)該優(yōu)于非上市公司。但統(tǒng)計(jì)資料表明，上市公司的財(cái)務(wù)狀況卻有逐年下降的趨勢(shì)。1995年至1999年，凈資產(chǎn)收益率由10.74%下降到8.38%，每股收益由0.25元下降到0.208元，而 2000年度上市公司平均凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)降為8.11%。這主要是由于上市公司只注重籌集資金，不注重企業(yè)制度改革和管理的完善而造成的。股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，仍舊保留了很多國(guó)有企業(yè)的管理方式和方法。而以企業(yè)價(jià)值評(píng)估為手段實(shí)行企業(yè)價(jià)值最大化管理，必然會(huì)規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，定能使我國(guó)上市公司走出困境。

6，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法　　對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估是在企業(yè)并購和外來投資過程中經(jīng)常遇到的非常重要的問題之一。適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估的前提。本文將聚焦企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心方法，分別從方法的基本原理、適用范圍以及局限性等方面給予分析和總結(jié)?！　∫?、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法體系　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評(píng)估，是對(duì)特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算的過程。目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、成本法和市場(chǎng)法三大類?！　∈找娣ㄍㄟ^將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。收益法的主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、內(nèi)部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估價(jià)法等。　　成本法是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)高于重置或者購買相同用途替代品的價(jià)格。主要方法為重置成本（成本加和）法。　　市場(chǎng)法是將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。市場(chǎng)法中常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法?！　D1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法體系　　收益法和成本法著眼于企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r。不同的是收益法關(guān)注企業(yè)的盈利潛力，考慮未來收入的時(shí)間價(jià)值，是立足現(xiàn)在、放眼未來的方法，因此對(duì)于處于成長(zhǎng)期或成熟期并具有穩(wěn)定持久收益的企業(yè)較適合采用收益法。成本法則是切實(shí)考慮企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債，是對(duì)企業(yè)目前價(jià)值的真實(shí)評(píng)估，所以在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估?！　∈袌?chǎng)法區(qū)別于收益法和成本法，將評(píng)估重點(diǎn)從企業(yè)本身轉(zhuǎn)移至行業(yè)，完成了評(píng)估方法由內(nèi)及外的轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)法較之其他兩種方法更為簡(jiǎn)便和易于理解。其本質(zhì)在于尋求合適標(biāo)桿進(jìn)行橫向比較，在目標(biāo)企業(yè)屬于發(fā)展?jié)摿π屯瑫r(shí)未來收益又無法確定的情況下，市場(chǎng)法的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)凸顯。　　二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心方法　　1、注重貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）　　企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的。但是未來時(shí)期的現(xiàn)金流是具有時(shí)間價(jià)值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時(shí)候，需要將其潛在的時(shí)間價(jià)值剔除，因此要采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。　　圖2 DCF法現(xiàn)金流量示意圖如圖2所示，如果以t0為項(xiàng)目的起始日期，則該項(xiàng)目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量為 ?！　∫虼耍珼CF方法的關(guān)鍵在于未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的確定。所以該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測(cè)性。DCF法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價(jià)值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)會(huì)在很大程度上決定和影響企業(yè)的價(jià)值。　　2、假定收益為零的內(nèi)部收益率法（IRR）　　內(nèi)部收益率就是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個(gè)貼現(xiàn)率。它具有DCF法的一部分特征，實(shí)務(wù)中最為經(jīng)常被用來代替DCF法。它的基本原理是試圖找出一個(gè)數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內(nèi)部所固有的特性?！　〉莾?nèi)部收益率法只能告訴投資者被評(píng)估企業(yè)值不值得投資，卻并不知道值得多少錢投資。而且內(nèi)部收益率法在面對(duì)投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時(shí)其判定法則正好相反：對(duì)于投資型企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時(shí)，企業(yè)適合投資；當(dāng)內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時(shí)，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然?！　∫话愣?，對(duì)于企業(yè)的投資或者并購，投資方不僅想知道目標(biāo)企業(yè)值不值得投資，更希望了解目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值。而內(nèi)部收益率法對(duì)于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應(yīng)用于單個(gè)項(xiàng)目投資?！　?、完全市場(chǎng)下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的CAPM模型　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）最初的目的是為了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如股票)進(jìn)行估價(jià)。但股票的價(jià)值在很大程度上取決于購進(jìn)股票后獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程度。其性質(zhì)類似于風(fēng)險(xiǎn)投資，二者都是將未來收益按照風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。因此CAPM模型在對(duì)股票估價(jià)的同時(shí)也可以用來決定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率?！　≡谝话憬?jīng)濟(jì)均衡的框架下，假定所有投資者都以收益和風(fēng)險(xiǎn)為自變量的效用函數(shù)來決策，可以推導(dǎo)出CAPM模型的具體形式：　　，　　看似復(fù)雜的公式背后其實(shí)蘊(yùn)藏的是很簡(jiǎn)單的道理。資產(chǎn)的期望收益率取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小。其中無風(fēng)險(xiǎn)收益率講的是投資于最安全資產(chǎn)比如存款或者購買國(guó)債時(shí)的收益率；市場(chǎng)組合收益率是市場(chǎng)上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率，代表的是市場(chǎng)的平均收益水平；相關(guān)系數(shù)表示的是投資者所購買的資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小。所以，該方法的本質(zhì)在于研究單項(xiàng)資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體之間的相關(guān)性?！　APM模型的推導(dǎo)和應(yīng)用是有嚴(yán)格的前提的，對(duì)市場(chǎng)和投資者等都有苛刻的規(guī)定。在中國(guó)證券市場(chǎng)有待繼續(xù)完善的前提下，CAPM模型的應(yīng)用受到一定的限制，但是其核心思想?yún)s值得借鑒和推廣。　　4、加入資本機(jī)會(huì)成本的EVA評(píng)估法　　EVA（Economic Value Added）是近年來在國(guó)外比較流行的用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況和管理績(jī)效的重要指標(biāo)，將EVA的核心思想引入價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，可以用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值?！　≡诨贓VA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中，企業(yè)價(jià)值等于投資資本加上未來年份EVA的現(xiàn)值，即：企業(yè)價(jià)值 = 投資資本 + 預(yù)期EVA的現(xiàn)值。　　根據(jù)斯騰?斯特的解釋，EVA是指企業(yè)資本收益與資本機(jī)會(huì)成本之間的差額。即：　　EVA=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本總成本=投資資本×（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本率）?！　VA評(píng)估法不僅考慮到企業(yè)的資本盈利能力，同時(shí)深入洞察企業(yè)資本應(yīng)用的機(jī)會(huì)成本。通過將機(jī)會(huì)成本納入該體系而考察企業(yè)管理者從優(yōu)選擇項(xiàng)目的能力。但是，對(duì)企業(yè)機(jī)會(huì)成本的把握成為該方法的重點(diǎn)和難點(diǎn)?！　?、符合“1+1=2”規(guī)律的重置成本法　　重置成本法將被評(píng)估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值。即：企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值=∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值+商譽(yù)（或-經(jīng)濟(jì)性損耗）?！　≈刂贸杀痉ㄗ罨镜脑眍愃朴诘仁健?+1=2”，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值就是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總。因此該方法的一個(gè)重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。也就是說在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程中，往往是“1+1〉2”，企業(yè)的整體價(jià)值是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值的加總的?！　?、注重行業(yè)標(biāo)桿的參考企業(yè)比較法和并購案例比較法　　參考企業(yè)比較法和并購案例比較法通過對(duì)比與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的標(biāo)桿對(duì)象，獲取其財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，乘以適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值?！　〉窃诂F(xiàn)實(shí)中，很難找到一個(gè)跟被評(píng)估企業(yè)具有相同風(fēng)險(xiǎn)和相同結(jié)構(gòu)的標(biāo)桿對(duì)象，因此，參考企業(yè)比較法和并購案例比較法一般都會(huì)按照多重維度對(duì)企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)的不同方面進(jìn)行拆分，并根據(jù)每一部分與整體價(jià)值的相關(guān)性強(qiáng)弱確定權(quán)重。即被評(píng)估企業(yè)價(jià)值=（a×被評(píng)估企業(yè)維度1/標(biāo)桿企業(yè)維度1+b×被評(píng)估企業(yè)維度2/標(biāo)桿企業(yè)維度2+…）×標(biāo)桿企業(yè)價(jià)值?！　?、上市公司市值評(píng)估的市盈率乘數(shù)法　　市盈率乘數(shù)法是專門針對(duì)上市公司價(jià)值評(píng)估的。被評(píng)估企業(yè)股票價(jià)格=同類型公司平均市盈率×被評(píng)估企業(yè)股票每股收益?！　∵\(yùn)用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，需要有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)，還要有行業(yè)部門齊全且足夠數(shù)量的上市公司。由于我國(guó)證券市場(chǎng)距離完全市場(chǎng)還有一定距離，同時(shí)國(guó)內(nèi)上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)等方面又有較大差異，現(xiàn)階段來講，市盈率乘數(shù)法僅作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的輔助體系，暫時(shí)不適合作為獨(dú)立方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估。但是在國(guó)外市場(chǎng)上，該方法的應(yīng)用較為成熟。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)于我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司改善管理，順利實(shí)現(xiàn)不同主體的利益等方面具有重要的作用和意義。具體表現(xiàn)在以下幾方面：　　(一)企業(yè)價(jià)值最大化思維有助于改善公司經(jīng)營(yíng)。每個(gè)上市公司都是以滿足所有債權(quán)人和優(yōu)先股股東的利益為前提的(因?yàn)槠胀ü晒蓶|能夠通過董事會(huì)監(jiān)控企業(yè)，維護(hù)自身的利益)，企業(yè)價(jià)值越大，債權(quán)人和優(yōu)先股股東的利益越安全；而價(jià)值越大的企業(yè)，意味著其股價(jià)越高，給予股東的回報(bào)越多，也越能吸引投資者。　　(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可較確切地反映公司的真實(shí)價(jià)值。傳統(tǒng)的賬面價(jià)值忽略了公司資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，并且往往低估。甚至不估無形資產(chǎn)的價(jià)值，如生物制藥、電信技術(shù)等領(lǐng)域的企業(yè)賬面價(jià)值較低，而股票市價(jià)很高，一些擁有成套廠房、設(shè)備，但沒有發(fā)展前景的企業(yè)，賬面價(jià)值很高，而市場(chǎng)價(jià)值則較低。通過市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估則能夠較好地反映公司的真實(shí)價(jià)值?！　?三)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為我國(guó)資本市場(chǎng)及資本運(yùn)作的完善和發(fā)展提供了條件。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展。1990年后，證監(jiān)會(huì)頒布了一系列法規(guī)，資本市場(chǎng)逐步形成。與此同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)高潮迭起，1997年深滬兩地有211家上市公司發(fā)生了270余起并購事件；1998年，近400家公司進(jìn)行了程度不同的資產(chǎn)重組。這些并購和重組活動(dòng)，都是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)及資本運(yùn)作的規(guī)范化和發(fā)展?！　?四)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可有效地改善我國(guó)公司管理現(xiàn)狀。我國(guó)上市公司都要經(jīng)過嚴(yán)格挑選，從理論上講，上市公司的業(yè)績(jī)應(yīng)該優(yōu)于非上市公司。但統(tǒng)計(jì)資料表明，上市公司的財(cái)務(wù)狀況卻有逐年下降的趨勢(shì)。1995年至1999年，凈資產(chǎn)收益率由10.74%下降到8.38%，每股收益由0.25元下降到0.208元，而 2000年度上市公司平均凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)降為8.11%。這主要是由于上市公司只注重籌集資金，不注重企業(yè)制度改革和管理的完善而造成的。股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，仍舊保留了很多國(guó)有企業(yè)的管理方式和方法。而以企業(yè)價(jià)值評(píng)估為手段實(shí)行企業(yè)價(jià)值最大化管理，必然會(huì)規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，定能使我國(guó)上市公司走出困境。

其實(shí)不用理那些東西，都是一些衍生方法，而且很多書寫的都不是很準(zhǔn)確。甚至連企業(yè)價(jià)值這個(gè)概念，都還沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。不過，大體來講，價(jià)值評(píng)估就是你所講的三大基本方法，其他方法基本都是這三大基本方法的衍生，至于如何衍生、叫什么名字，都是看作者自己喜好。中國(guó)的價(jià)值評(píng)估從業(yè)人員和研究人員，多數(shù)都是從會(huì)計(jì)出家發(fā)展而來，所以很多東西與會(huì)計(jì)概念相混淆，即使是專業(yè)人員，也有很多各自為陣、自說自唱。再加上，本來很多東西都是英文文獻(xiàn)翻譯過來的，翻譯的時(shí)候，也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)翻譯，所以同樣一個(gè)英文叫法，翻譯過來也可以有很多種。這些種種因素，造成現(xiàn)在概念比較混亂的局面。但只要掌握了三大基本方法的內(nèi)涵，那么再怎么衍生、再怎么亂寫，也至少知道他們寫的是什么東西。

7，如何進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估

企業(yè)要融資，其實(shí)就是做一個(gè)買賣，就是賣掉部分企業(yè)股份的一個(gè)過程。企業(yè)要融資，其實(shí)就是做一個(gè)買賣，就是賣掉部分企業(yè)股份的一個(gè)過程。那既然是買賣，就涉及到一個(gè)價(jià)格問題，如同你在菜市場(chǎng)買賣一樣，你是賣主，買主要么不看中你，看中你的企業(yè)后，首先要談得就是價(jià)格。價(jià)格始終是影響到風(fēng)險(xiǎn)投資人投資決策的一個(gè)重要方面，價(jià)格也是體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的最好載體，一個(gè)企業(yè)是否具備增長(zhǎng)潛力與市場(chǎng)空間，看看他做私募的價(jià)格就知道其基本價(jià)值了，而大家都知道，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)里面價(jià)格是圍繞著價(jià)值上下進(jìn)行波動(dòng)的，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境與信息對(duì)稱的情況下，企業(yè)的融資價(jià)格基本就代表著企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，所以啊，一般投資商在做完投資之后，價(jià)格就是保密的最高因素。而創(chuàng)業(yè)者要融資價(jià)格企業(yè)估值也是最重要的功課之一，很多企業(yè)家對(duì)這一塊一無所知，方創(chuàng)資本在這一方面也遇到過這樣的問題，創(chuàng)業(yè)者一上來就說我要融多少錢，要出讓多少股份。這時(shí)候，我一般會(huì)問他的估值是多少，出讓多少股份是怎么算出來的。但很可惜，十個(gè)創(chuàng)業(yè)者有九個(gè)都答不出來，哈，不過，只要我給他一個(gè)一元一次方程式解解，他一般就明白了。這不是數(shù)字計(jì)算的問題，而是創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)估值問題不太了解所致。那么融資企業(yè)的價(jià)值到底如何評(píng)估呢?其實(shí)這不是一個(gè)固定的問題，對(duì)于企業(yè)價(jià)值而言，一般包括兩個(gè)方面，一個(gè)是企業(yè)的靜態(tài)價(jià)值，凈態(tài)價(jià)值看資產(chǎn)負(fù)債表就清楚了，總資產(chǎn)減去總負(fù)債即可，凈態(tài)只與其歷史的利潤(rùn)相關(guān)。但這方面的價(jià)值只是企業(yè)的基本面所反應(yīng)的時(shí)點(diǎn)價(jià)格，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表也只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格而已，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是可持續(xù)的，所以企業(yè)價(jià)值的最大方面，應(yīng)該是企業(yè)的動(dòng)態(tài)價(jià)值，即企業(yè)未來可能盈利帶來的價(jià)值之現(xiàn)值，我們平常說一個(gè)企業(yè)值錢，也就是說它的未來是值錢的。如同google一樣，它的市值已經(jīng)超過 1300億美金，但用它2007年的利潤(rùn)來看，大約也就是40多億美金，一對(duì)比，它的市盈率之高就真是嚇人了，為何每年只賺40億的公司價(jià)值卻值1000 億呢?其中的原因就是資本市場(chǎng)對(duì)其未來的潛在盈利能力十分看好，這說明google還有長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展能力。投資商評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，一般是以企業(yè)的利潤(rùn)為基礎(chǔ)來評(píng)估，微觀操作層來講，一般有兩種方式：一種是以企業(yè)上一年度實(shí)際利潤(rùn)具體來評(píng)估，根據(jù)實(shí)際獲取的企業(yè)利潤(rùn)額來平均計(jì)算企業(yè)投資前的估值;另一種是以企業(yè)未來的可能利潤(rùn)為基數(shù)來評(píng)估的，很多tmt項(xiàng)目目前沒有利潤(rùn)，過幾年才有，這樣一來，難道就沒有價(jià)值了么?不然。這時(shí)就可以用企業(yè)未來可能的利潤(rùn)來評(píng)估，但未來利潤(rùn)有一個(gè)平均的問題，但這樣會(huì)帶來一個(gè)對(duì)賭協(xié)議的問題，很多公司最后出問題都出在這里，畢竟企業(yè)的內(nèi)部股權(quán)不穩(wěn)定是涉及到企業(yè)根基的大事。除此之外，如果國(guó)外有已ipo的公司，也可以按國(guó)外類似公司市值的折扣來參考評(píng)估，當(dāng)然也是可以按企業(yè)面對(duì)的目標(biāo)市場(chǎng)額來評(píng)估的。在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的過程中，行業(yè)平均利潤(rùn)率與利潤(rùn)水平也是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。一個(gè)企業(yè)的融資價(jià)格并不是越高越好，因?yàn)槌苏嬲齪re- ipo的項(xiàng)目外，此輪募資價(jià)格越高，下一輪的壓力就越大，融資的難度也就越大，所以價(jià)格一定要合理才行，過高了，下一輪就沒有人會(huì)投你了，原因很簡(jiǎn)單：投資商都是想賺錢的嘛。兩輪之間總是要有一個(gè)幾倍的差距，再說了公開資本市場(chǎng)的市盈率也就那么多倍，pe過高，只會(huì)讓企業(yè)不健康成長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也會(huì)更有壓力，壓力一大，企業(yè)的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)都可能會(huì)出問題。目前的市場(chǎng)估值也不是很理性的，風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)企業(yè)的估值也是受到很多大環(huán)境的影響，比如目前 tmt行業(yè)因?yàn)椴槐欢叹€看好，所以投資人一般給的pe不高，而對(duì)于融資額過1000萬美金的私募股權(quán)市場(chǎng)，市場(chǎng)上的投資人競(jìng)爭(zhēng)很激烈，所以價(jià)格一般會(huì)抬的很高，其實(shí)這對(duì)于企業(yè)家與投資人雙方都不是好事。有一個(gè)知名vc的合伙人就跟我明確說：他們絕對(duì)不與其它vc在具體項(xiàng)目上比價(jià)格，因?yàn)樗麄冏约河幸惶灼髽I(yè)價(jià)值的評(píng)估體系。所以很多時(shí)候，投資商之間的競(jìng)爭(zhēng)以及私募股權(quán)融資是買方還是賣方市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)對(duì)未來的預(yù)期等等很多因素都影響了企業(yè)的估值。價(jià)格總是圍繞著企業(yè)的真實(shí)價(jià)值上下波動(dòng)的，這一點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的真理，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者與投資人來講，都要抱著共同創(chuàng)造未來價(jià)值的心態(tài)、共贏的姿態(tài)來討論企業(yè)的估值，才是企業(yè)新一輪強(qiáng)勁發(fā)展的開始。后之，價(jià)格與價(jià)值處理得不好，反而這未來企業(yè)發(fā)生種種內(nèi)訌危機(jī)埋下了伏筆，關(guān)鍵還在于度的把握。

企業(yè)所在領(lǐng)域的地位，企業(yè)行業(yè)所排的位置，企業(yè)是否是朝陽企業(yè)，企業(yè)能貢獻(xiàn)的社會(huì)價(jià)值

2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見書（試行）》（簡(jiǎn)稱“意見書”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實(shí)施。意見書明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長(zhǎng)期以來我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評(píng)估方法格局?；诖?，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對(duì)此進(jìn)行深入的討論具有現(xiàn)實(shí)意義?！　?企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用　　現(xiàn)狀企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選和主要使用的方法，收益法、市場(chǎng)法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對(duì)我國(guó)2003年企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用方法做了問卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中所占的比例達(dá)95%左右，而收益法一般作為成本法的驗(yàn)證方法，不單獨(dú)使用，市場(chǎng)法很少使用，期權(quán)法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見書（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場(chǎng)法、收益法三種方法為研究對(duì)象?！　?成本法、市場(chǎng)法、收益法比較分析　　要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析?！　?.1各方法的原理　　成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本?！　∈找娣ǖ幕A(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文。費(fèi)雪，費(fèi)雪認(rèn)為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來收入的折現(xiàn)值，即未來收入的資本化?！　∑髽I(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存62616964757a686964616fe58685e5aeb931333332643239在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，市場(chǎng)法充分利用市場(chǎng)及市場(chǎng)中參考企業(yè)的成交價(jià)格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。　　3.2各方法的前提條件　　運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)具備的前提條件有三個(gè)：一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過具有相同用途所需的替代品所需的成本?！　∪暨x擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)具備以下三個(gè)前提條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過目標(biāo)企業(yè)按未來預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能夠合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀的進(jìn)行估算，也就是說目標(biāo)企業(yè)的未來收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。　　采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開市場(chǎng)，公開市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性?！　?.3各方法的適用性和局限性　　成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。但由于運(yùn)用成本法無法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。　　收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來說，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計(jì)，則更適宜用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法。基于收益法的應(yīng)用條件，有下述特點(diǎn)的企業(yè)不適合用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問題難以合理衡量的私營(yíng)企業(yè)。　　市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來的收益難以做出詳盡的預(yù)測(cè)時(shí)，運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估顯然受到限制，而市場(chǎng)法受到的限制相對(duì)較小。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力?！　?價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則　　價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則：　　4.1依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。如在2005年4月1日實(shí)施的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見書（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法、和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義?！　?.2借鑒共識(shí)性研究成果的原則　　價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般來說，收益法更適宜于無形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時(shí)，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估?！　?.3客觀、公正的原則　　客觀性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對(duì)待各利益主體?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。　　4.4成本效率的原則　　評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平?！　?.5風(fēng)險(xiǎn)防范的原則　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。基于此，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇

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