9. 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估主要內(nèi)容

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程是一個(gè)籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)相結(jié)合、資本和科技項(xiàng)目相結(jié)合的過程。風(fēng)險(xiǎn)資本籌集以后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能進(jìn)入投資動(dòng)作程序。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資動(dòng)作程序包括項(xiàng)目評(píng)估和選擇、談判和簽訂協(xié)議、輔導(dǎo)管理以及退出四個(gè)階段。項(xiàng)目評(píng)估和選擇是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資程序的至關(guān)重要的第一階段，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目能否成功。

項(xiàng)目獲取

風(fēng)險(xiǎn)投資公司一投入業(yè)務(wù)運(yùn) 作，風(fēng)險(xiǎn)資本家就面對(duì)著范圍廣泛的投資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)資本獲取潛在的投資機(jī)會(huì)主要有三種方式：創(chuàng)業(yè)者（企業(yè)）主動(dòng)提供，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求早期投資時(shí)常采用這種方式；中介機(jī)構(gòu)推薦，包括作為辛迪加投資的主要投資人的推薦；內(nèi)險(xiǎn) 資本家主動(dòng)尋找，這種方式下尋找到的項(xiàng)目質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)資本家部分地充當(dāng)了企業(yè)家尋找到的項(xiàng)目質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)資本家部分地充當(dāng)了企業(yè)家尋找項(xiàng)目的角色。

項(xiàng)目篩選

風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)估和選擇過程的第一階段工作是投資機(jī)會(huì)篩選。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的專業(yè)人員對(duì)收到的大量創(chuàng)業(yè)計(jì)劃和投資機(jī)會(huì)進(jìn)行篩選，以快速舍棄不合適的投資方案。項(xiàng)目篩選工作所領(lǐng)帶的是風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)其投資戰(zhàn)略和策略制定的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)。篩選階段評(píng)估的對(duì)象基本是項(xiàng)目計(jì)劃書本身，并不進(jìn)行詳細(xì)的分析評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資公司制定項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)潛在的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行篩選進(jìn)，運(yùn)用的是結(jié)合自身特點(diǎn)的特殊評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要考慮以下方面的問題。

a 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司出于控制風(fēng)險(xiǎn)、增大回報(bào)的考慮，大都堅(jiān)持企業(yè)化集中投資原則，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處行業(yè)有自己的偏好和專長(zhǎng)。

b 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的階段。風(fēng)險(xiǎn)投資公司處對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的階段有自己的偏好和專長(zhǎng)。

c 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要求的投資規(guī)模。投資規(guī)模的選擇是一個(gè)規(guī)模效益和風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡問題。企業(yè)要求投資規(guī)模過小，管理成本就會(huì)上升；規(guī)模過大，則風(fēng)險(xiǎn)太大。

d 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的地理位置。出于輔助管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利考慮（有時(shí)也因?yàn)檎咭?guī)定），風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般選擇在其自身或分支機(jī)構(gòu)所在地的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資。在聯(lián)合投資的情況下，非主要投資方可以選擇非本公司所在地的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)督管理通常由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所在地的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)承擔(dān)。

e 此外，對(duì)潛在的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行篩選時(shí)，還要考慮自身的資本實(shí)力、融資渠道、投資策略、以往經(jīng)驗(yàn)以主對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略判斷等。

項(xiàng)目評(píng)估的方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

通過篩選階段的淘汰，只有少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司認(rèn)為合適的、有價(jià)值的項(xiàng)目得到保留，進(jìn)入投資評(píng)估階段。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在實(shí)踐中都建立了自己的評(píng)估組織體系、評(píng)估方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在我國(guó)，對(duì)投資項(xiàng)目如何進(jìn)行評(píng)估采用什么方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來(lái)評(píng)估以及由什么部門來(lái)評(píng)估目前尚無(wú)可以供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資具備高風(fēng)險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資、管理和經(jīng)營(yíng)中具有相當(dāng)大的不確定性。對(duì)一個(gè)早期的、充滿不確定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行未來(lái)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是不現(xiàn)實(shí)的，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本退出前幾乎沒有，風(fēng)險(xiǎn)資本的報(bào)酬主要通過退出時(shí)的股份增值來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此，對(duì)傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目采用的凈現(xiàn)值法等項(xiàng)目評(píng)估。由于風(fēng)險(xiǎn)資本投資的是未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，期權(quán)理論和期權(quán)定價(jià)方法成為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估的理論和方法。在國(guó)外，用期權(quán)定價(jià)方法評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目已有大量的和少量的實(shí)際應(yīng)用，我國(guó)這方面的研究和應(yīng)用下于起步階段，特別是在實(shí)際應(yīng)用上。

絕大多數(shù)情況上，絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃的基礎(chǔ)通過主觀評(píng)估來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和選擇的。這種做法很大程度上領(lǐng)帶風(fēng)險(xiǎn)投資家知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)甚至直覺，科學(xué)性成分并不大，沒有多少量化指標(biāo)。但是這種主觀性不等于隨意性，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在項(xiàng)目評(píng)估和選擇上都有自己的專業(yè)人才、機(jī)構(gòu)、評(píng)估方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以求項(xiàng)目決策的最大程度的科學(xué)性取得在控制風(fēng)險(xiǎn)條件下的收益最大化。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，最希望看到如下的情況：選擇合適的企業(yè)家進(jìn)行投資合作；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在合適的時(shí)間擁有合適的技術(shù)，生產(chǎn)出合適的產(chǎn)品；存在或能引導(dǎo)、創(chuàng)造的市場(chǎng)；能帶著豐厚的回報(bào)和良好的聲譽(yù)從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中順利退出。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)除了在進(jìn)行項(xiàng)目篩選進(jìn)采用根據(jù)本公司特點(diǎn)制定的特殊標(biāo)準(zhǔn)外，都會(huì)采有一向性的，從、管理、技術(shù)和產(chǎn)品、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、退出等方面對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。